Маркетинг и логистика

Маркова Ольга Владимировна

Конобеева Алла Борисовна

Аннотация: статья посвящена актуальным вопросам оценки стоимости современного бизнеса.  Рыночная экономика в современных условиях отличается динамичностью экономической среды, постоянными изменениями различного рода факторов, инфляционным обесцениванием ресурсов предприятия. В оценке стоимости бизнеса в современных условиях должны участвовать различные заинтересованные стороны, которые определяют ценность существующего бизнеса и перспективы инвестирования в его развитие. Ведь инвестиции необходимы для обеспечения оптимального функционирования предприятий в будущем, конкурентоспособности, стабильного финансового состояния, для повышения эффективности по затратам и для уменьшения производственных расходов. В проведении оценочных работ, помимо собственников и руководства предприятия, заинтересованы и другие стороны: государственные структуры (контрольно-ревизионные и другие органы), кредитные организации, страховые компании, поставщики, инвесторы и акционеры.

В современных условиях, когда иностранные компании уходят с российского рынка, а их активы остаются в нашей стране, становятся актуальными многие вопросы оценки стоимости современного бизнеса.  Данная стоимость определяется многими рыночными факторами, в том числе и востребованностью и ценностью изготавливаемой продукции (услуг) для потребителей.

Оценка бизнеса — это процесс определения стоимости компании или ее активов. Эта оценка может проводиться по разным методам и критериям в зависимости от целей оценки и типа бизнеса. В данной статье рассмотрим основные аспекты оценки бизнеса, методы оценки, факторы, влияющие на стоимость компании, и важность оценки в различных бизнес-сценариях.

В процедуре оценки стоимости бизнеса заинтересованы разные стейкхолдеры. Так, руководство предприятия на основе этого определяет необходимость дополнительной эмиссии ценных бумаг, а также оценивает стратегические перспективы развития бизнеса. Собственники могут использовать данные результаты оценки при продаже или реструктуризации компании. Фискальные и страховые учреждения заинтересованы в поступлении соответствующих налогов и платежей. Фондовые биржи оценивают обоснованность котировок ценных бумаг на основе их сравнения с конъюнктурной характеристикой предприятия. Государственные органы оперируют стоимостью бизнеса при приватизации предприятий, а также при банкротстве и его оценке в судебном порядке. Кредитным учреждениям данная информация, прежде всего, необходима для выдачи кредита или ссуды под залог. И, наконец, частные инвесторы заинтересованы в оценке бизнеса с точки зрения его инвестиционной привлекательности и способности получения прибыли на вложенный капитал.

Таким образом, работа по оценке бизнеса должна проводиться для определения влияния инновационной и инвестиционной деятельности на рыночную стоимость компании (стоимость акционерного капитала компании), для оценки компаний, подлежащих продаже, и для определения того, какой объем страхового покрытия может позволить себе стабильно работающая компания.

Для того, чтобы получить правильный результат после проведения оценочных работ, необходимо рассчитать стоимость, используя несколько методов определения цены бизнеса. Если не учесть эти требования, то оценочные работы дадут неверные результаты, а именно:

1) Проведение оценки с использованием только прямых методов оценки затрат на создание бизнеса позволяет оценить только эти затраты. Доказать это можно, оценив следующий результат: государство утрачивает право на присвоение будущих доходов, продавая экономический объект по минимально возможной цене, поэтому при продаже имущества нельзя не учитывать будущие доходы, получаемые от этого имущества.

2) Кроме того, когда инвестор осуществляет финансовые вложения в предприятие, оценка стоимости предприятия исключительно на основе оценки будущих доходов может ввести в заблуждение, поскольку при расчете финансового результата инвесторы, как правило, не учитывают затраты, понесенные для достижения финансового результата своих инвестиций.

В связи с вышеизложенным, рабочий метод при оценке стоимости предприятия (бизнеса) таков, что учитываются данные предприятия-аналога и используются все методы оценки для правильного определения стоимости предприятия с точки зрения затрат на его создание, будущей доходности и цены продажи капитала.

Оценка бизнеса имеет свою специфическую терминологию. Поскольку в России оценка бизнеса только начинает развиваться, неудивительно, что нет общепринятого подхода к используемой терминологии. И, как показывает практика, основные разногласия и отсутствие взаимопонимания между оппонентами при обсуждении процесса оценки бизнеса кроются именно в различном толковании используемых терминов.

В таких ситуациях единственно возможным способом найти общий язык является использование определенных терминологических критериев. Это можно сделать двумя способами:

• используя специальные российские стандарты ГОСТ Р 51195.0.02-98. При этом необходимо иметь в виду, что российские стандарты были написаны не специально для оценки бизнеса, а для оценки имущества в целом;
• накопленные данные при оценке зарубежного бизнеса с использованием международных стандартов серии ИСО.

При рассмотрении оценки бизнеса наибольший интерес в методологическом плане представляет стандарт BSV Американского общества оценщиков ASA, который является кульминацией опыта США. Термин «оценка бизнеса» определен в стандарте BSV-I, принятом в 1988 году, и в пересмотренном стандарте BSV-I, принятом в 1991 году [3].

В российском законодательстве и нормативно-правовой базе приказом Минэкономразвития России от 14.04.2022 года утверждены шесть федеральных стандартов оценки (ФСО) [1]:

• ФСО I, где даются основные понятия оценки бизнеса в России и определяется структура всех Федеральных стандартов оценки;
• ФСО II содержит основные виды стоимости;
• ФСО III устанавливает процесс оценки стоимости;
• ФСО IV описывает требования и структуру задания на оценку стоимости;
• ФСО V классифицирует подходы и методы оценочных процедуры;
• ФСО VI содержит требования к отчету об оценки стоимости.

Перечисленные выше ФСО создают методологическую базу и для оценки бизнеса. Специфика данного процесса отражена в ранее вышедшем Приказе Минэкономразвития России от 01.06.2015 г.  «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Оценка бизнеса (ФСО N 8)» [2].

Оценка бизнеса основана на предположении, что его стоимость сегодня равна стоимости будущих прибылей (доходов), которые получит владелец в результате владения имуществом (бизнесом).

Внешняя информация описывает, как бизнес функционирует в рамках своей отрасли и экономики в целом.

Исходя из принципа «нормального функционирования бизнеса», основанного на оптимальном сочетании оборота, получаемой прибыли и финансовых ресурсов, ее составляющими являются показатели трех сфер деятельности — инвестиционной, учредительской и финансовой, которые во многом определяются внешней средой компании. К ним относятся: макроэкономические и отраслевые факторы; уровень инфляции; темпы экономического развития в стране; состояние конкуренции в отрасли и другие.

К внешней информации также относится взаимодействие предприятий с производственно-экономическими структурами (различные предприятия), административными и регулирующими структурами (налоговые органы, муниципалитеты) и структурами финансово-кредитной системы (банки, кредитные учреждения).

Специфика оцениваемого предприятия раскрывается на основе максимально полных и точных данных [7,8], и только в этом случае может быть выполнено требование о внутренней информации, поскольку она должна характеризовать деятельность предприятия.

Для целей оценки в этом информационном блоке важны следующие данные [10]:

• ретроспективные данные об истории предприятия: описание производственного процесса по каждому виду продукции и описание истории компании;
• описание маркетинговой стратегии предприятия — определяемой, во-первых, внешними факторами, во-вторых, жизненным циклом производимого товара и, в-третьих, наличием производственных мощностей.

Как и внутренняя информация, финансовая информация помогает оценить фактическое состояние операций на предприятии и проанализировать текущее состояние операций на дату оценки.

Основными источниками информации, доступными для проведения оценочной работы, являются:

• бухгалтерский баланс (форма 1);
• финансовая отчетность (форма 2);
• отчет о движении денежных средств (форма 3).

Они служат основой для определения фактической чистой прибыли, финансового риска и рыночной стоимости материальных и нематериальных активов. В конечном итоге все зависит от цели оценки, которая также определяет направление анализа финансового состояния компании.

Для более детального анализа важны также другие формы бухгалтерского учета и внутренняя отчетность компании (операционная и управленческая отчетность), которые могут подтвердить или дополнить сильные и слабые стороны финансовой отчетности.

Пригодятся и другие источники внутренней  информации, например:

• анализ истории компании и выявление будущих тенденций;
• сбор информации для прогнозирования продаж, денежных потоков и прибыли;
• характерные критерии бизнеса, например, несистематические риски, возникающие время от времени;
• общение с руководством бизнеса для определения более реалистичного положения бизнеса.

В дополнение к сбору общих данных необходимо собрать специальные данные, которые могут включать данные о предприятии и сопоставимые показатели продаж. Эти данные могут включать информацию о документах, подтверждающих право собственности, состав акционеров предприятия, их долю в уставном капитале, финансово-экономические и технические характеристики предприятия, информацию об использовании зданий и сооружений на земле и на участке, включая физические характеристики зданий и сооружений.

Поскольку рынок оценочной деятельности в России в настоящее время развит слабо, сбор информации для оценки стоимости предприятий является наиболее трудоемкой частью всего процесса оценки. Для частичного облегчения задачи можно использовать информацию, доступную в Интернете.

Основной целью финансового анализа является получение небольшого количества важных (и наиболее полезных) параметров, которые дают объективную и точную картину финансового положения компании [4,6], прибыли и убытков, изменений в структуре активов и пассивов, расчетов с дебиторами и кредиторами. Важно понимать, на каком этапе развития бизнеса владельцы начинают получать эти доходы и связанные с ними альтернативные издержки.

Оценка играет критическую роль в каждом аспекте бизнеса, помогая компаниям принимать информированные решения, оптимизировать процессы и достигать успеха на рынке. Вложение усилий в оценку является неотъемлемой частью стратегии любой успешной организации.

Для того, чтобы объективно оценить финансовое положение компании, необходимо перейти от отдельных бухгалтерских данных к конкретным стоимостным соотношениям ключевых факторов (финансовым коэффициентам). Использование в расчетах финансовых коэффициентов (показателей) позволяет определить объем информации, важной для принятия решений пользователями финансовой отчетности, дает возможность глубже оценить положение отчетных единиц в системе управления и тенденции их изменения, повышая тем самым «качество» оценки и позволяя сделать объективные выводы о финансовом положении предприятия, что позволяет сделать объективные выводы о финансовом положении компании.

Еще одним важным преимуществом финансовых коэффициентов является то, что они транслируют искажающее влияние инфляции на данные бухгалтерского учета, что особенно важно при анализе с долгосрочной перспективой. Его суть заключается в сравнении коэффициентов, рассчитанных на основе отчетных данных, с общепринятыми стандартными коэффициентами, среднеотраслевыми нормами или соответствующими коэффициентами, рассчитанными на основе данных о деятельности компании за предыдущий год.

Однако финансовые коэффициенты являются лишь общим ориентиром и служат своего рода сигналом об определенных изменениях в финансовом положении компании. Финансовые коэффициенты дают возможность определить направление более детального анализа.

Работа по оценке стоимости предприятия должна включать анализ основных тенденций в финансовых показателях предприятия, для чего используются данные сокращенного баланса и иллюстративной финансовой отчетности.

Результаты финансового анализа оказывают непосредственное влияние на прогнозы доходов и расходов предприятия, и на определение текущей стоимости будущих денежных потоков.

При анализе методов оценки финансовый анализ является одним из ключевых источников информации для формирования выводов [9]:

• при использовании доходного подхода к оценке анализируются бухгалтерский баланс и отчеты о финансовых результатах за прошлые периоды. Этот анализ проводится для определения ключевых финансовых показателей и выявления тенденций в работе компании. Для выявления тенденций отдельные финансовые коэффициенты сравниваются с показателями непосредственно предшествующего периода. Таким образом, можно установить истинное положение бизнеса и определить уровень финансового риска;
• при оценке бизнеса рыночным методом оценка бизнеса в значительной степени зависит от того, какие перспективы он имеет. Ретроспективный анализ финансовой отчетности проводится для определения потенциала бизнеса на основе его текущих и прошлых показателей;
• когда оценка производится сравнительным методом, работа основывается на ретроспективной информации и поэтому отражает результаты, фактически достигнутые в производственной и финансовой деятельности предприятия. Одним из основных этапов в процессе оценки стоимости предприятия сравнительным методом также является финансовый анализ.

Цена предприятия отражает его производственные и финансовые возможности, положение на рынке и перспективы развития. Поэтому на аналогичных предприятиях взаимосвязь между ценой и важнейшими финансовыми параметрами, такими как прибыль, дивидендные выплаты, оборот и балансовая стоимость собственного капитала, должна быть одинаковой [5].

Сравнивая основные финансовые показатели с показателями аналогичных компаний, работающих в той же отрасли, можно оценить относительное финансовое положение конкретной компании в своем сегменте бизнеса. При необходимости финансовые показатели компании следует сравнивать с показателями отрасли.

Список использованных источников:

1. Приказ Минэкономразвития России «Об утверждении федеральных стандартов оценки и о внесении изменений в некоторые приказы Минэкономразвития России о федеральных стандартах оценки» от 14.04.2022 N200 // Доступ из СПС Гарант (дата обращения: 17.03.23). – Текст: электронный.
2. Приказ Минэкономразвития России «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Оценка бизнеса (ФСО N 8)»» от 1 июня 2015 года N 326 // Доступ из СПС Гарант (дата обращения: 17.03.23). – Текст: электронный.
3. Бакаева, М. М. Оценка бизнеса : учебное пособие / М. М. Бакаева, М. Г. Успаева, М. Р. Хаджиев. — Саратов : Ай Пи Ар Медиа, 2019. — 242 c. // Цифровой образовательный ресурс IPR SMART : [сайт]. — URL: https://www.iprbookshop.ru/92121.html (дата обращения: 19.03.2023) — Текст : электронный
4. Конобеева, А.Б. Реинжиниринг бизнес-процессов как метод повышения эффективности управления организацией // Маркетинг и логистика. 2020. № 3 (29).
5. Маркова, О.В. Особенности использования методов оценки бизнеса // Вектор экономики. — 2018. № 5 (23). С. 27.
6. Меньшиков, Е.И., Конобеева, А.Б. Оценка влияния инновационных инструментов на конкурентоспособность в сетевом ритейле // Вестник Московского финансово-юридического университета МФЮА. 2022. № 4.
7. Меньшиков, Е.И., Конобеева, А.Б. Теоретические и практические аспекты применения цифровых инструментов для развития корпоративных финансов//Вестник Московского финансово-юридического университета МФЮА. 2021. № 4.
8. Митропольская-Родионова, Н.В., Андриянова, М.В., Конобеева, А.Б. Конкурентоспособность международного предпринимательского бизнеса. В книге: Экономика и управление в XХI веке: актуальные вопросы, достижения и инновации. Монография. Пенза, 2017.
9. Оценка бизнеса и управление стоимостью фирмы : учебное пособие / Н. Д. Горюнова, Л. Н. Никитина, В. Н. Новикова [и др.]. — Санкт-Петербург : Санкт-Петербургский государственный университет промышленных технологий и дизайна, 2018. — 134 c // Цифровой образовательный ресурс IPR SMART : [сайт]. — URL: https://www.iprbookshop.ru/102946.html. — Текст : электронный
10. Шовхалов, Ш. А. Оценка бизнеса : учебное пособие / Ш. А. Шовхалов. — Красноярск : Сибирский федеральный университет, 2019. — 104 c. // Цифровой образовательный ресурс IPR SMART : [сайт]. — URL: https://www.iprbookshop.ru/100078.html (дата обращения: 21.03.2023) — Текст : электронный

УДК 336.01

Маркова О.В. — кандидат экономических наук, доцент, Московский Международный университет, Москва, Россия.

E-mail: markova.olga@mail.ru

Конобеева А. Б. — кандидат сельскохозяйственных наук, доцент, Московский финансово-юридический университет, Москва, Россия.

E-mail: a.rjabowa@yandex.ru

Current issues of business valuation and prospects for investing in its development

Markova O.  — Candidate of Economic Sciences, Associate Professor, Moscow International University, Moscow, Russia.

Konobeeva A. — Candidate of agricultural sciences, Docent, associate professor, Moscow university of finance and law, Moscow, Russia.

Annotation: The article is devoted to topical issues of valuation of modern business. The market economy in modern conditions is characterized by the dynamism of the economic environment, constant changes in various factors, inflationary depreciation of enterprise resources. In assessing the value of a business in modern conditions, various stakeholders should participate, who determine the value of an existing business and the prospects for investing in its development. After all, investments are necessary to ensure the optimal functioning of enterprises in the future, competitiveness, stable financial condition, to increase cost efficiency and to reduce production costs. In addition to the owners and management of the enterprise, other parties are also interested in carrying out evaluation work: government agencies (audit and other bodies), credit organizations, insurance companies, suppliers, investors and shareholders.

При цитировании статьи в других источниках просим использовать следующий формат: Маркова О. В., Конобеева А. Б. Актуальные вопросы оценки стоимости бизнеса и перспективы инвестирования в его развитие // Маркетинг и логистика. – 2023. – 5 (49). — с. 32-43.

Полная версия журнала в pdf-формате по ссылке «Маркетинг и логистика».